9月26日证券杠杆融资，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。相较以往，本次政治局会议有何政策变化？多家券商首席作出深入拆解。

首先，本次政治局会议召开的时机，引发了市场广泛关注。

广发证券首席经济学家郭磊表示，9月底研究经济工作的政治局会议并非惯例，本身就显示出对当前经济工作的重视。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆等在研报中提到，按照此前政策规律，9月政治局会议通常较少讨论经济，但本次会议重点分析经济形势，或反映决策层对加大宏观调控力度、加强逆周期调节的重视。

其次，政治局会议罕见提出“努力提振资本市场”。

银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为，“努力提振资本市场”，与之前“活跃资本市场”相比更加积极主动，更加注重呵护居民的财富效应。

华金证券研究所所长助理首席宏观分析师秦泰称，显示资本市场作为经济主体信心的综合体现以及新质生产力的主要融资途径，其政策重要性获得进一步的提升。

郭磊称，资本市场再次作为一个重点问题提及，显示出政策对于它的资金枢纽、预期引导功能的重视。“政策底”基本确认。

三是，政治局会议关于房地产市场的定调十分明确，会议指出促进市场“止跌回稳”。

章俊称，“促进房地产市场止跌回稳”，与之前“促进房地产市场平稳健康发展”相比，对于楼市企稳提出了更高要求。

杨帆及中信证券多位首席称，逻辑上有助于减轻房价下跌、存量房贷等因素对居民消费意愿的拖累。

整体而言，卖方研究普遍态度积极，郭磊认为，这是一轮明确的信号，逆周期政策有望继续接力、空中加油。

中信建投首席经济学家黄文涛表示，本次政治局会议充分展现出中央对稳增长的坚定态度，显著提振了市场预期，预计将向市场注入更充足流动性，促进产业整合，提升市场定价效率。

郭磊：逆周期政策有望继续接力

郭磊在研报中提到，有八大方面值得注意。

一是，政治局会议一般是4月底、7月底、10月底、12月初，9月底研究经济工作的政治局会议并非惯例。9月召开本身就显示出对当前经济工作的重视。

二是，会议指出“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”等。这是一轮明确的信号，在9月24日一揽子政策打头阵之后，逆周期政策有望继续接力、空中加油。

三是，会议同时强调要加大财政货币政策力度。关于财政政策，加大力度对应着财政政策要承担更重要的角色，政策空间将继续拓展。关于货币政策，会议指出“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”。

四是，值得注意的是，9月24日一揽子政策不止包括货币政策的边际放松，还包括金融政策的边际调整。此次货币供给调整叠加金融政策调整，有望带来后续新增贷款量的变化。

五是，政治局会议关于房地产市场的定调十分明确，会议指出促进市场“止跌回稳”。

六是，资本市场再次作为一个重点问题提及，这显示出政策对于它的资金枢纽、预期引导功能的重视。

七是，其他一些举措均指向微观预期，包括“要帮助企业渡过难关”等。

八是，9月26日政治局会议进一步确认了一轮稳增长周期的开启。

章俊：本次“努力提振资本市场”的表态更加积极主动

章俊及银河证券宏观研究团队发表研报，对本次政治局会议的六大方面提出观点。

一是正视困难，努力完成全年经济社会发展目标任务。一般情况下经济工作并不是9月政治局会议的主要议题，本次9月政治局会议重点讨论当下经济形势已经说明了当局稳增长的决心。

二是稳字当头，个别领域政策表述出现实质性变化。“促进房地产市场止跌回稳”，与之前“促进房地产市场平稳健康发展”相比，对于楼市企稳提出了更高要求。“努力提振资本市场”，与之前“活跃资本市场”相比更加积极主动，更加注重呵护居民的财富效应。

三是努力提振资本市场，引导社保、保险、理财“长钱长投”。本次“努力提振资本市场”的表态更加积极主动，关注平准基金出台的可能性。

四是稳房价、去库存，促进房地产市场止跌回稳。

五是加大逆周期调节力度，宏观政策一致性加强，财政政策“箭在弦上”，货币宽松仍有空间。会议指出，“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”，年内仍有增发超长期特别国债和专项债的可能性。

另外，广义财政仍然有望加码，关注政策性金融工具的重启或新设，用于三大工程或盘活地方存量资产。货币政策有望持续发力，主要是配合财政形成合力，年内仍有25至50BP降准空间，10至20BP降息可能性，以及通过国债买卖实现增量财政工具的顺利投放。

六是促消费和惠民生相结合，关注消费券和中低收入群体增收。会议还强调，“要加强低收入人口救助帮扶”，根据三中全会部署，要多渠道增加居民财产性收入，有效增加低收入群体收入。

中信证券：货币政策宽松力度可能加大

杨帆及多位首席分析师在研报中提到，9月政治局会议分析研究经济形势的情况较为罕见，反映决策层对加大宏观调控力度、加强逆周期调节的重视。

后续财政政策的重心或将向帮扶中低收入群体、提振消费升级趋势倾斜，支出重心的转变有助于提升财政稳增长的效率。

货币政策方面，本次政治局会议要求“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，后续政策宽松力度可能加大。

会议要求促进房地产市场止跌回稳，考虑房地产市场的调整具有一定惯性，政策见效时点仍需观察。

会议还对提振资本市场、帮扶民营企业、稳就业做出部署，建议继续关注即将落地的《推动中长期资金入市的指导意见》、《民营经济促进法》等文件和法律，以及帮助高校毕业生、重点困难群体就业的政策举措。

最后，会议要求干字当头、众志成城，预计后续将完善免责容错机制，充分激发全社会推动高质量发展的积极性、主动性、创造性。

黄文涛：坚定信心，凝聚共识，政策可期

黄文涛表示，本次政治局会议与9月24日“一行一局一会”召开的“金融支持高质量发展”新闻发布会形成呼应，充分展现出中央对稳增长的坚定态度，显著提振了市场预期，预计将向市场注入更充足流动性，促进产业整合，提升市场定价效率。

一是会议总体基调积极主动，进一步强调政策发力的必要性和紧迫性；二是地产政策方面，首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”；三是企业方面，强调“要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为”；四是以增加居民收入和促进就业为重点，着力保民生促消费；五是提振资本市场，大力引导中长期资金入市；六是高度肯定“解放思想、先行先试”的改革精神，整治形式主义，为基层减负。

黄文涛称，本次会议提出的降息降准、降低存量房贷利率、推动中长期资金入市、支持上市公司并购重组等也与前期央行、证监会的政策发布基本一致，特别指出要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，研究出台保护中小投资者的政策措施等，对资本市场改革提出了更加细化的要求，预计政府将向市场注入更充足流动性，促进产业整合，提升市场定价效率。

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